八八論壇 Forum88 首頁 八八論壇 Forum88
天南地北八一八,一舒己見安樂哂
[常用網址]
 
 常見問題常見問題   搜尋搜尋   會員列表會員列表   會員群組會員群組   會員註冊會員註冊 
 個人資料個人資料   登入檢查您的私人訊息登入檢查您的私人訊息   登入登入 

[2009/02/11] 教 你 分 真 假 債 券 慎 防 買 錯 結 構 性 產 品

 
發表新主題   回覆主題    八八論壇 Forum88 首頁 -> 投資廣場
上一篇主題 :: 下一篇主題  
發表人 內容
Carmen
榮譽管理員
榮譽管理員


註冊時間: 2005-07-30
文章: 95555

發表發表於: 星期三 二月 11, 2009 9:22 am    文章主題: [2009/02/11] 教 你 分 真 假 債 券 慎 防 買 錯 結 構 性 產 品 引言回覆



三 問 題 認 清 本 質

雷 曼 迷 你 債 券 事 件 , 令 投 資 者 關 注 以 「 債 券 」 包 裝 的 結 構 性 產 品 。 在 投 資 前 應 先 了 解 產 品 , 以 免 貨 不 對 辦 , 以 迷 你 債 券 為 例 , 若 事 前 翻 閱 招 股 章 程 , 就 可 避 免 將 結 構 性 產 品 當 作 債 券 來 投 資 。 結 構 性 產 品 和 債 券 的 性 質 、 回 報 計 算 各 有 不 同 , 難 以 一 概 而 論 比 較 兩 者 的 風 險 , 資 深 金 融 評 論 員 黃 元 山 表 示 , 一 般 債 券 是 由 政 府 或 機 構 發 行 , 內 容 簡 單 容 易 理 解 , 但 有 些 債 券 內 容 複 雜 , 如 與 股 票 掛 , 或 是 牽 涉 多 間 機 構 的 抵 押 品 , 運 作 較 難 理 解 , 實 質 是 結 構 性 投 資 產 品 。所 以 , 投 資 債 券 前 要 做 功 課 , 除 了 從 配 售 銀 行 等 機 構 取 得 債 券 資 料 , 亦 應 翻 閱 發 售 文 件 , 即 債 券 的 招 股 章 程 , 了 解 自 己 買 了 甚 麼 及 有 沒 有 買 錯 ?他 提 醒 投 資 者 , 買 債 券 之 前 應 先 在 招 股 章 程 內 , 找 出 以 下 三 大 問 題 的 答 案 , 便 能 知 道 手 上 的 是 債 券 , 還 是 結 構 性 產 品 。

以 五 隧 一 橋 債 券 為 例 , 招 股 章 程 要 細 讀



問 題 一 : 如 何 支 付 利 息 ?

答 : 會 否 因 應 其 他 因 素 變 動 , 如 按 利 息 走 勢 來 決 定 , 即 為 結 構 性 投 資 產 品 。

問 題 二 : 在 甚 麼 情 況 下 會 沒 有 利 息 ?

問 題 三 : 如 何 支 付 本 金 ?

至 於 問 題 二 及 三 , 可 以 星 展 Constellation 信 貸 相 聯 可 贖 回 債 券 為 例 , 在 招 股 章 程 首 頁 「 本 債 券 簡 介 」 , 第 一 句 即 開 宗 明 義 指 「 本 節 所 載 資 料 僅 為 結 構 性 零 售 債 券 系 列 78 、 79 、 80 及 81 ( 「 本 債 券 」 ) 的 主 要 特 點 概 要 。 」 又 指 「 本 債 券 與 8 間 著 名 機 構 相 聯 」 , 當 中 包 括 雷 曼 兄 弟 。 章 程 內 亦 寫 明 , 「 本 債 券 並 不 保 本 : 倘 若 8 間 相 聯 機 構 任 何 一 間 在 到 期 日 前 發 生 信 貸 事 件 , 則 閣 下 會 損 失 部 份 ( 甚 至 可 能 全 部 ) 投 資 。 」 若 沒 有 細 讀 上 述 文 件 , 又 沒 有 向 推 銷 機 構 查 問 清 楚 , 便 會 忽 略 當 中 的 風 險 , 做 錯 投 資 決 定 。再 以 「 迷 你 債 券 系 列 五 」 為 例 , 發 行 人 Pacific International Finance Limited 為 一 家 03 年 才 註 冊 , 股 本 只 有 5 萬 美 元 的 公 司 。簡 介 寫 明 : 「 發 行 人 履 行 其 支 付 債 券 本 金 和 利 息 的 能 力 , 將 取 決 於 發 行 人 收 到 在 按 揭 財 產 ( 主 要 為 指 定 證 券 ) 下 的 應 收 款 項 。 」 即 不 擔 保 可 以 取 回 本 金 。

定 息 債 券 與 結 構 性 債 券 比 較

票 面 息 率   定 息 債 券 : 固 定
結 構 性 債 券 : 與 不 同 事 項 掛 , 例 如 某 指 數 水 平 ; 某 股 票 或 一 籃 子 股 票 價 格 ; 某 公 司 或 一 籃 子 公 司 信 貸 表 現 ( 透 過 參 考 指 定 事 故 , 例 如 無 力 償 債 )

償 還 金 額 *   定 息 債 券 : 100% 本 金
結 構 性 債 券 : 視 乎 發 行 時 的 條 款 , 100% 本 金 或 低 於 本 金 的 贖 回 金 額 , 例 如 有 關 參 考 機 構 有 否 發 生 信 貸 事 故 ; 贖 回 時 應 付 金 額 可 能 與 貨 幣 掛 , 或 以 實 物 取 代 現 金 支 付 , 如 與 該 債 券 掛 的 有 關 股 票 或 一 籃 子 股 票 中 , 表 現 最 差 的 股 票

註 : * 包 括 到 期 或 提 早 贖 回 時
資 料 來 源 : 證 監 會

政 府 發 行 未 必 包 底

在 交 易 所 上 市 的 產 品 , 例 如 香 港 五 隧 一 橋 有 限 公 司 發 行 的 有 抵 押 零 售 債 券 , 投 資 者 可 在 港 交 所 ( 388 ) 「 披 露 易 」 ( http://www.hkex.com.hk ) 找 到 相 關 文 件 。 若 是 在 場 外 買 賣 的 債 券 , 晉 裕 投 資 研 究 部 聯 席 董 事 林 偉 雄 表 示 , 應 向 推 銷 機 構 索 取 債 券 的 銷 售 文 件 或 招 股 章 程 , 從 中 翻 查 其 發 行 目 的 、 發 行 人 背 景 、 內 容 及 結 構 等 資 料 , 除 了 關 心 債 券 票 面 價 及 利 息 、 銷 售 機 構 收 取 的 年 費 和 存 倉 費 等 , 亦 應 多 了 解 以 下 幾 點 :

《 發 行 人 》 要 知 道 買 的 是 機 構 還 是 政 府 債 券 , 發 行 人 行 業 前 景 、 收 益 及 現 金 等 , 這 些 都 反 映 其 財 務 狀 況 及 還 款 能 力 。
林 偉 雄 說 : 「 假 設 買 美 國 政 府 債 券 , 發 行 人 收 益 主 要 來 自 稅 收 , 但 身 處 金 融 海 嘯 源 頭 的 美 國 , 稅 收 可 能 大 減 , 影 響 債 券 的 利 息 回 報 。 」 他 提 醒 「 股 票 和 債 券 屬 不 同 的 投 資 工 具 , 買 股 票 時 要 睇 盈 利 , 買 債 券 則 要 留 意 公 司 的 現 金 流 是 否 充 裕 , 還 錢 能 力 最 重 要 有 現 金 在 手 。 」

《 風 險 》 投 資 債 券 亦 有 風 險 , 發 行 人 會 在 招 股 章 程 內 「 自 爆 」 , 若 是 機 構 發 行 的 債 券 , 應 留 意 其 業 務 、 行 業 前 景 及 未 來 可 能 面 對 的 潛 在 風 險 。 以 五 隧 一 橋 有 抵 押 零 售 債 券 為 例 , 招 股 章 程 中 「 風 險 因 素 」 一 節 提 到 : 「 儘 管 發 行 人 的 全 部 股 本 乃 由 香 港 特 區 政 府 的 代 表 擁 有 , 香 港 特 區 政 府 將 不 會 就 零 售 債 券 或 票 據 項 下 的 責 任 提 供 任 何 形 式 的 擔 保 。 」 若 投 資 者 只 看 發 行 人 是 港 府 代 表 , 以 為 即 使 出 事 也 有 政 府 擔 保 , 便 大 錯 特 錯 。

《 派 息 》 招 股 章 程 會 列 明 派 息 細 節 , 如 派 息 多 少 厘 ? 是 固 定 還 是 浮 動 ? 何 時 派 息 ? 有 些 債 券 可 能 只 是 首 年 派 息 較 多 , 之 後 派 息 減 少 , 若 不 細 讀 章 程 內 容 , 容 易 跌 入 陷 阱 。

《 評 級 》 雖 然 雷 曼 迷 債 在 出 事 前 , 亦 曾 獲 評 級 機 構 的 高 度 評 級 , 但 林 偉 雄 說 評 級 機 構 已 調 整 機 制 , 收 緊 評 級 制 度 , 有 關 評 分 不 失 為 一 個 參 考 。 現 時 市 面 三 大 評 級 機 構 包 括 穆 迪 、 標 普 及 惠 譽 , 建 議 貨 比 三 家 。

《 擔 保 人 》 如 果 債 券 有 擔 保 人 , 投 資 者 就 不 能 忽 視 , 要 同 時 了 解 擔 保 人 的 信 用 風 險 有 幾 高 , 林 偉 雄 表 示 : 「 可 以 了 解 債 券 是 如 何 做 到 保 本 , 又 或 機 構 發 的 零 息 債 券 , 若 有 資 產 作 抵 押 會 較 理 想 。 」



五 隧 一 橋 零 售 債 券 若 出 事 , 政 府 不 會 擔 保 賠 償

回頂端
檢視會員個人資料 發送私人訊息
從之前的文章開始顯示:   
發表新主題   回覆主題    八八論壇 Forum88 首頁 -> 投資廣場 所有的時間均為 台北時間 (GMT + 8 小時)
1頁(共1頁)

 
前往:  
無法 在這個版面發表文章
無法 在這個版面回覆文章
無法 在這個版面編輯文章
無法 在這個版面刪除文章
無法 在這個版面進行投票


Powered by phpBB © 2001, 2009 phpBB Group
本論壇言論純屬發表者個人意見,與 八八論壇 立場無關