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[2009/01/12] 陸 東 警 告 熊 市 未 完

 
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Carmen
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發表發表於: 星期一 一月 12, 2009 10:27 am    文章主題: [2009/01/12] 陸 東 警 告 熊 市 未 完 引言回覆



指 料 返 萬 二 率 先 低 吸 盈 富

09 年 港 股 紅 盤 高 開 高 收 , 兩 日 暴 漲 逾 千 點 。 正 當 坊 間 專 家 合 奏 送 熊 迎 牛 之 際 , 大 市 近 四 日 冷 不 防 全 數 獲 利 回 吐 , 昔 日 明 星 分 析 員 、 現 時 轉 任 基 金 經 理 的 陸 東 警 告 , 港 股 距 離 熊 市 完 結 尚 遠 , 指 將 跌 回 萬 二 或 萬 三 點 水 平 , 並 寄 語 投 資 者 下 半 年 才 應 進 取 出 擊 。 於 07 年 底 已 貼 中 08 年 港 股 全 年 「 低 、 高 、 低 」 走 勢 的 陸 東 , 上 周 接 受 本 報 專 訪 時 , 再 為 散 戶 指 點 迷 津 。 他 預 期 , 09 年 大 市 走 勢 將 先 低 後 高 , 贈 與 投 資 者 十 四 字 投 資 錦 囊 : 「 上 半 年 持 盈 保 泰 , 下 半 年 進 取 出 擊 」 。至 於 何 處 是 低 位 ? 他 則 大 派 定 心 丸 , 指 出 港 股 去 年 十 月 下 旬 10676 點 , 極 可 能 是 今 次 熊 市 谷 底 , 但 這 並 非 意 味 熊 市 已 過 去 。 「 港 股 熊 市 未 有 咁 快 完 ! 美 國 問 題 太 多 , 減 息 不 能 夠 解 決 … … 現 時 只 可 以 講 熊 市 最 壞 及 急 跌 的 情 況 完 , 上 半 年 可 能 跌 返 落 去 萬 二 、 萬 三 。 」 去 年 9 月 10 日 , 陸 東 在 一 個 投 資 座 談 會 上 表 示 , 指 二 萬 點 已 屬 合 理 值 , 但 數 天 後 雷 曼 兄 弟 爆 煲 , 掀 起 百 年 一 遇 的 金 融 海 嘯 , 全 球 股 市 由 此 翻 天 覆 地 。他 補 充 說 : 「 由 三 萬 跌 到 二 萬 非 常 合 理 , 因 為 ( 港 股 ) 直 通 車 利 好 效 應 消 失 , 但 由 二 萬 點 跌 到 一 萬 , 好 大 程 度 係 衍 生 工 具 作 怪 , 拆 倉 潮 掀 起 恐 慌 性 拋 售 , Accumulator 家 差 唔 多 冇 晒 , 由 低 位 反 彈 一 半 至 萬 五 , 天 公 地 道 、 合 情 合 理 。 」 Accumulator 危 機 過 去 , 金 融 海 嘯 餘 波 卻 仍 舊 擊 環 球 市 場 , 不 得 不 令 陸 東 對 後 市 保 持 審 慎 。 「 雷 曼 破 產 我 估 到 , AIG 出 事 就 估 唔 到 … 現 時 市 場 風 險 溢 價 仍 然 高 企 、 流 動 性 及 信 貸 市 場 緊 張 、 以 及 銀 行 同 業 拆 借 保 持 謹 慎 , 當 上 述 情 況 轉 趨 正 常 化 , 先 係 股 市 蓄 勢 上 升 的 訊 號 。 」陸 東 上 月 出 席 一 個 論 壇 時 指 出 , 今 年 指 合 理 值 ( fair value ) 為 25000 點 , 為 市 場 最 牛 的 預 測 。 不 過 , 這 名 港 股 大 好 友 卻 暗 示 , 兩 萬 五 目 標 有 機 會 向 下 修 訂 , 「 合 理 值 一 定 要 變 , 主 要 係 企 業 盈 利 下 調 … … 今 年 盈 利 visibility ( 能 見 度 ) 係 00 年 後 最 差 , 指 不 計 特 殊 項 目 前 盈 利 , 應 該 會 係 零 增 長 , 港 資 企 業 下 調 空 間 不 大 , 反 而 中 資 股 會 存 有 相 當 大 調 整 。 」「 我 唔 敢 講 ( 中 資 股 盈 利 ) 調 整 係 升 定 跌 , 要 睇 經 濟 及 政 策 這 兩 方 面 , 中 國 今 年 可 以 保 八 , 但 內 需 及 出 口 會 受 到 考 驗 」 。 他 又 相 信 , 中 國 在 是 次 金 融 海 嘯 會 最 快 復 蘇 , 香 港 亦 會 受 惠 , 更 預 期 影 響 廠 家 甚 巨 的 勞 動 法 將 會 微 調 。
揀 股 策 略 方 面 , 陸 東 不 諱 言 , 只 鍾 情 具 壟 斷 性 及 在 行 業 內 具 話 事 權 的 企 業 , 例 如 港 交 所 ( 388 ) 、 美 聯 ( 1200 ) 及 國 泰 ( 293 ) 等 。 「 澳 門 有 六 七 個 賭 牌 , 香 港 得 一 個 , 港 交 所 兩 個 月 前 55 蚊 真 係 好 抵 。 」 對 於 散 戶 最 愛 的 匯 豐 控 股 ( 005 ) , 陸 東 罕 有 點 名 「 大 笨 象 」 現 價 是 入 市 好 機 會 , 「 無 論 市 盈 率 或 市 賬 率 , 佢 都 係 90 年 至 今 最 平 , 但 投 資 者 要 作 長 線 投 資 ( 兩 年 以 上 ) 的 準 備 。 佢 係 第 一 個 叫 停 次 按 業 務 , 好 應 該 畀 個 credit ( 讚 賞 ) , 但 係 美 國 信 用 卡 及 車 貸 市 場 有 機 會 爆 煲 , 匯 豐 融 資 參 與 其 中 , 將 會 成 為 日 後 股 價 下 跌 風 險 。 」撇 除 匯 控 , 陸 東 提 醒 投 資 者 , 本 地 銀 行 股 今 年 「 無 運 行 」 , 尤 其 是 雷 曼 事 件 後 , 銀 行 絕 買 賣 投 資 產 品 , 面 對 水 浸 困 境 , 銀 行 又 不 得 不 審 慎 放 貸 , 無 論 非 利 息 或 利 息 收 入 皆 會 急 跌 。至 於 近 期 備 受 外 資 股 東 紛 紛 骨 水 套 現 的 內 地 銀 行 股 , 他 指 出 , 現 時 出 現 吸 引 力 , 可 作 長 線 吸 納 。 不 過 , 選 股 方 面 , 他 認 為 「 六 行 要 細 唔 要 大 , 越 大 隻 越 難 發 達 」 。 信 奉 價 值 投 資 法 的 陸 東 透 露 了 近 期 他 的 一 項 入 市 決 定 , 相 信 適 合 普 羅 投 資 者 參 考 , 就 是 買 入 追 蹤 指 數 基 金 , 當 中 包 括 息 率 不 俗 的 盈 富 基 金 ( 2800 ) 。

陸 東 妙 論 各 國 經 濟 及 樓 市

《 論 中 港 經 濟 》
中 國 經 濟 增 長 可 成 功 保 八 , 本 港 經 濟 最 快 年 尾 見 底

《 論 中 國 樓 市 》
現 仍 處 摸 底 階 段 , 大 跌 機 會 微 , 發 展 商 借 貸 不 高

《 論 各 國 救 市 》
中 國 最 有 用 , 可 最 快 復 蘇 , 連 帶 香 港 亦 有 數 、 衰 極 有 限

《 論 奧 巴 馬 》
上 任 後 或 有 短 暫 蜜 月 期 , 但 長 遠 而 言 , 誰 當 總 統 亦 不 能 解 決 問 題

《 論 美 國 經 濟 》
未 逃 離 危 機 期 , 美 國 人 要 時 間 改 變 消 費 模 式 , 由 9 張 信 用 卡 減 至 1 張

《 論 美 國 樓 市 》
去 年 樓 價 跌 幅 超 過 兩 成 , 今 年 起 碼 要 跌 多 一 半

陸 東 小 檔 案

年 齡 : 43 歲

學 歷 : 加 拿 大 多 倫 多 大 學 商 科 學 士

履 歷 : 曾 任 職 生 、 麗 新 及 保 誠 , 2000 年 轉 職 瑞 銀

威 水 史 :

• 97 年 3 月 估 計 樓 市 會 爆 煲 勸 人 沽 樓 , 幾 乎 被 人 擲 番 茄 , 及 後 發 生 金 融 風 暴
• 01 至 03 年 獲 《 亞 洲 貨 幣 》 選 為 香 港 分 析 師 第 一 名
• 帶 領 瑞 銀 於 02 及 03 年 獲 《 機 構 投 資 者 》 選 為 香 港 研 究 隊 伍 第 一 名
• 03 年 爆 發 沙 士 累 港 股 跌 至 8000 點 時 , 預 測 指 年 底 見 萬 三 , 結 果 一 如 所 料
• 07 年 10 月 尾 預 測 港 股 將 跌 3000 至 4000 點 , 報 告 出 爐 後 一 周 即 達 標

處 男 作 盼 糾 正 投 資 歪 風

訪 問 期 間 , 陸 東 屢 次 明 言 , 只 有 價 值 投 資 法 可 持 續 為 他 賺 錢 , 而 價 值 投 資 法 只 有 兩 點 , 就 是 理 性 分 析 及 無 比 耐 性 , 因 此 討 厭 估 計 短 期 走 勢 的 他 , 直 斥 投 資 者 今 日 見 高 追 , 明 日 見 低 沽 , 是 十 分 違 反 人 性 的 , 他 希 望 藉 今 日 出 版 的 著 作 《 智 者 傲 行 》 , 嘗 試 糾 正 市 場 的 投 資 歪 風 。陸 東 強 調 , 出 書 全 為 興 趣 , 並 非 以 賺 錢 出 發 , 由 籌 備 至 落 筆 出 版 , 大 約 花 三 至 四 個 月 時 間 。 書 中 陸 東 會 以 「 仔 居 多 論 」 剖 析 緣 何 市 場 上 80% 投 資 者 要 輸 錢 收 場 , 最 後 一 章 會 解 構 其 投 資 心 得 及 經 驗 , 針 對 次 按 、 雷 曼 破 產 表 達 其 世 界 觀 , 「 我 希 望 本 書 long-lasting , 唔 希 望 似 坊 間 財 經 演 員 工 具 書 。 」 書 中 更 會 談 及 他 的 成 長 心 路 歷 程 , 不 乏 讀 書 、 事 業 、 家 庭 生 活 等 未 曾 公 開 、 鮮 為 人 知 的 秘 密 。 「 每 個 人 有 四 個 20 年 , 第 二 及 第 三 個 20 年 是 搏 殺 期 , 我 剛 開 始 人 生 第 三 個 20 年 , 唔 想 重 複 做 咁 dull( 乏 味 )」 「 瑞 銀 第 一 好 多 年 ( 2001 至 2003 年 , 連 續 三 屆 被 選 為 香 港 分 析 師 第 一 名 ) , 亦 資 源 缺 乏 環 境 下 , 將 整 個 分 析 團 隊 , 由 爛 攤 子 收 拾 好 , 要 做 事 都 做 晒 , 我 唔 想 到 磨 爛 蓆 。 」 陸 東 解 釋 去 年 八 月 離 開 瑞 銀 , 轉 為 兼 職 顧 問 的 原 因 。 「 早 於 五 月 已 舉 手 要 求 離 開 , 我 係 睇 到 金 融 海 嘯 即 將 到 來 , 知 道 有 一 個 黃 金 機 會 係 面 前 , 至 有 咁 決 定 ( 自 立 門 戶 開 設 基 金 ) 。 」 成 立 基 金 進 展 方 面 , 陸 東 指 現 時 仍 處 發 牌 階 段 , 正 等 待 證 監 回 覆 , 詳 情 不 便 多 談 , 希 望 於 本 季 尾 或 下 季 初 正 式 推 出 , 他 揚 言 , 開 始 時 仍 會 以 買 賣 港 股 為 主 。 前 年 及 去 年 初 傳 城 中 富 豪 爭 相 要 求 陸 東 為 其 打 理 動 輒 億 元 資 產 , 「 我 坦 白 同 佢 講 , 三 萬 點 指 、 PE ( 市 盈 率 ) 20 幾 倍 , 唔 能 夠 為 其 提 供 理 想 回 報 。 」 事 過 境 遷 , 現 時 指 萬 四 點 , PE 跌 至 10 倍 , 一 班 富 豪 反 而 卻 步 , 「 一 部 份 輸 死 , 一 部 份 認 同 我 觀 點 , 但 係 唔 敢 。 」 「 最 易 錢 時 候 , 最 難 對 得 住 客 戶 ; 最 易 對 得 住 客 戶 時 , 卻 最 難 錢 。 」 陸 東 無 奈 苦 笑 , 道 出 基 金 經 理 的 苦 與 樂 。

樓 市 尋 底   宜 租 莫 買

樓 市 近 期 回 復 生 氣 , 新 盤 亦 見 捧 場 客 。 不 過 , 07 年 沽 出 大 部 份 物 業 、 袋 袋 平 安 的 陸 東 卻 大 潑 冷 水 , 並 認 為 「 家 買 樓 , 不 如 買 地 產 股 」 , 強 調 樓 市 正 朝 摸 底 階 段 , 現 階 段 未 跌 完 , 亦 建 議 用 家 今 年 可 先 租 住 物 業 。住 宅 物 業 中 , 他 估 計 豪 宅 價 已 近 谷 底 , 但 中 價 樓 及 上 車 盤 形 勢 惡 劣 , 箇 中 關 鍵 是 失 業 率 今 年 將 極 速 惡 化 。 政 府 上 月 公 佈 , 去 年 9 至 11 月 失 業 率 升 至 3.8% 。 陸 東 悲 觀 預 期 , 失 業 率 會 由 去 年 約 3% , 倍 升 至 今 年 6% 。 雖 然 未 來 兩 年 新 屋 供 應 只 有 1 至 2 萬 個 單 位 , 但 陸 東 逐 點 反 擊 指 出 , 「 供 應 少 , 唔 代 表 樓 價 唔 會 跌 , 需 求 減 少 , 一 樣 會 令 樓 價 慘 跌 。 個 個 都 驚 失 業 , 中 產 係 高 危 人 士 , 後 生 仔 結 婚 亦 寧 租 唔 買 , 中 價 盤 及 上 車 盤 冇 買 家 , 個 價 自 然 會 落 。 」 因 此 他 建 議 用 家 , 今 年 可 先 租 住 物 業 , 因 租 金 跌 勢 較 大 。 此 外 , 銀 行 不 斷 調 高 新 造 按 揭 息 率 , 亦 打 窒 準 買 家 入 市 意 欲 。 不 過 , 今 次 市 道 慘 烈 過 沙 士 的 地 方 , 就 是 過 往 屢 次 打 救 樓 市 、 有 雄 厚 實 力 的 一 眾 廠 家 , 在 金 融 海 嘯 下 相 繼 敗 走 。 談 及 地 產 股 , 他 指 跌 市 下 , 地 產 股 股 價 顯 著 低 於 資 產 淨 值 , 是 正 常 現 象 , 但 與 97 、 98 年 不 同 , 現 時 大 部 份 發 展 商 財 務 狀 況 良 好 , 槓 桿 比 率 低 , 不 擔 心 被 追 收 貸 款 。



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