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[2008/12/18] 美 國 經 濟 墮 入 通 縮 深 淵

 
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Carmen
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發表發表於: 星期四 十二月 18, 2008 10:24 am    文章主題: [2008/12/18] 美 國 經 濟 墮 入 通 縮 深 淵 引言回覆




儲 局 : 用 盡 一 切 工 具 重 振 經 濟   步 入 零 息 美 開 動 印 鈔 機


為 免 美 國 經 濟 墮 入 萬 劫 不 復 的 通 縮 深 淵 , 聯 儲 局 破 天 荒 將 聯 邦 基 金 目 標 利 率 最 低 降 至 零 厘 , 較 市 場 預 期 提 早 實 現 零 息 時 代 , 並 拉 開 金 融 史 上 序 幕 的 新 一 章 ─ ─ 從 降 低 利 率 放 寬 銀 根 到 進 入 量 化 寬 鬆 貨 幣 政 策 ( quantitative easing ) 年 代 , 行 動 反 映 了 作 為 世 界 經 濟 火 車 頭 的 美 國 , 「 用 盡 彈 藥 」 重 燃 經 濟 的 決 心 。分 析 相 信 , 央 行 要 藉 短 息 「 長 企 」 零 厘 , 拖 低 美 國 長 債 及 長 期 固 定 按 息 水 平 , 阻 止 樓 按 斷 供 進 一 步 拖 垮 經 濟 , 同 時 透 過 購 買 銀 行 持 有 的 按 揭 抵 押 及 相 關 債 務 , 釋 放 銀 根 , 冀 為 信 貸 市 場 拆 牆 鬆 縛 。歷 史 上 只 有 日 本 央 行 曾 在 2001 年 , 實 施 過 量 化 寬 鬆 貨 幣 政 策 , 成 效 譭 譽 參 半 。 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 是 次 開 機 「 印 銀 紙 」 , 能 否 收 效 , 金 融 界 認 為 , 仍 要 視 乎 政 府 刺 激 經 濟 的 財 政 政 策 出 台 後 , 能 否 重 燃 市 場 信 心 及 消 費 情 緒 。 聯 儲 局 是 次 行 動 , 開 創 不 少 先 河 , 包 括 首 次 減 息 幅 度 最 多 達 1 厘 、 破 天 荒 公 佈 目 標 利 率 範 圍 , 及 將 聯 邦 基 金 利 率 降 至 零 厘 。 聯 儲 局 會 後 發 表 聲 明 指 , 自 上 次 議 息 會 議 後 , 勞 工 市 場 持 續 惡 化 , 消 費 開 支 、 商 業 投 資 及 工 業 生 產 繼 續 下 滑 , 金 融 市 場 及 信 貸 仍 然 緊 縮 , 預 期 經 濟 活 動 將 進 一 步 轉 弱 能 源 及 商 品 等 價 格 下 跌 , 令 通 脹 威 脅 明 顯 下 降 , 估 計 未 來 數 季 通 脹 轉 趨 溫 和 , 該 局 表 明 , 將 「 利 用 一 切 可 行 工 具 重 新 推 動 經 濟 增 長 及 維 持 價 格 穩 定 」 , 低 利 率 水 平 會 維 持 一 段 時 間 , 央 行 亦 會 利 用 公 開 市 場 運 作 , 將 焦 點 放 在 支 持 金 融 市 場 及 刺 激 經 濟 上 。 正 如 上 次 議 息 後 聲 明 , 聯 儲 局 為 了 對 按 揭 及 樓 市 提 供 支 持 , 未 來 數 季 會 購 入 大 量 機 構 債 券 及 按 揭 抵 押 證 券 , 該 局 亦 會 按 實 際 情 況 需 要 , 考 慮 擴 大 購 入 以 上 產 品 的 數 量 , 同 時 會 評 估 購 入 美 國 長 期 國 債 的 潛 在 好 處 。 聲 明 亦 透 露 , 該 局 將 於 明 年 初 , 落 實 定 期 資 產 抵 押 證 券 貸 款 機 制 ( Term Asset-Backed Securities Loan Facility ) , 以 協 助 家 庭 及 小 型 企 業 融 資 。渣 打 銀 行 ( 香 港 ) 執 行 董 事 兼 行 政 總 裁 洪 丕 正 表 示 , 聯 邦 基 金 目 標 利 率 降 至 零 厘 , 反 映 美 國 當 局 透 過 量 化 寬 鬆 貨 幣 政 策 , 圖 阻 止 經 濟 再 向 下 滑 的 決 心 , 當 局 在 經 濟 衰 退 的 嚴 峻 形 勢 下 , 營 造 低 利 率 借 貸 環 境 , 無 論 對 美 國 以 至 全 球 市 場 , 都 有 正 面 影 響 。 不 過 現 階 段 很 難 評 論 政 策 是 否 奏 效 , 要 視 乎 財 政 政 策 及 其 他 刺 激 經 濟 方 案 的 配 合 。 東 亞 銀 行 ( 023 ) 首 席 經 濟 師 鄧 世 安 亦 指 出 , 短 期 美 息 持 續 低 企 零 水 平 , 有 利 壓 低 長 債 及 推 低 與 之 掛 的 長 期 固 定 按 息 利 率 , 對 當 地 樓 市 產 生 支 持 。 他 不 排 除 新 政 府 上 台 後 , 還 會 陸 續 考 慮 其 他 搞 活 樓 市 措 施 , 如 置 業 退 稅 優 惠 , 追 本 溯 源 處 理 是 次 金 融 風 暴 的 禍 根 。


聯 儲 局 會 後 聲 明 摘 要


• 自 上 次 聯 儲 局 會 議 後 , 勞 工 市 場 持 續 惡 化 , 消 費 開 支 、 商 業 投 資 及 工 業 生 產 亦 繼 續 下 滑

• 金 融 市 場 及 信 貸 仍 緊 縮 , 料 經 濟 活 動 進 一 步 轉 弱

• 能 源 及 商 品 等 價 格 下 跌 , 令 通 脹 威 脅 明 顯 下 降 , 料 未 來 數 季 通 脹 轉 趨 溫 和

• 將 利 用 一 切 可 行 方 法 重 新 推 動 經 濟 增 長 及 維 持 價 格 穩 定 , 低 利 率 水 平 將 維 持 一 段 時 間

• 會 利 用 公 開 市 場 運 作 , 將 焦 點 放 在 支 持 金 融 市 場 及 刺 激 經 濟

• 如 上 次 議 息 聲 明 , 為 對 按 揭 及 樓 市 提 供 支 持 , 未 來 數 季 將 購 入 大 量 機 構 債 券 及 按 揭 抵 押 證 券 ( MBS )

• 按 實 際 情 況 , 或 會 擴 大 購 入 以 上 產 品 的 數 量 ; 亦 會 評 估 購 入 美 國 長 期 國 債 的 潛 在 好 處

• 明 年 初 落 實 定 期 資 產 抵 押 證 券 貸 款 機 制 ( Term Asset-Backed Securities Loan Facility ) , 協 助 家 庭 及 小 型 企 業 融 資


向 佛 利 民 取 經   直 升 機 上 灑 銀 紙


聯 儲 局 提 早 實 現 零 利 率 年 代 , 顯 示 當 局 實 施 「 量 化 寬 鬆 貨 幣 政 策 」 的 決 心 , 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 攝 取 已 故 經 濟 學 大 師 佛 利 民 精 髓 : 當 面 對 經 濟 困 境 及 對 付 通 縮 時 , 便 直 截 了 當 開 機 「 印 銀 紙 」 , 讓 「 銀 紙 從 直 升 機 空 降 而 下 」 ( helicopter banking ) 的 做 法 , 令 這 位 在 上 任 時 以 通 脹 目 標 政 策 倡 導 者 聞 名 的 聯 儲 局 「 fit 人 」 , 換 來 「 直 升 機 伯 南 克 」 ( Helicopter Ben ) 稱 號 。 央 行 究 竟 怎 樣 印 銀 紙 「 水 」 ? 聯 儲 局 聲 明 指 , 透 過 購 入 按 揭 抵 押 證 券 、 官 方 機 構 債 務 、 信 貸 貸 款 等 , 擴 張 資 產 負 債 表 內 資 產 項 目 的 方 式 , 改 善 瀕 臨 崩 潰 的 信 貸 市 場 及 拯 救 經 濟 。 實 際 做 法 是 , 聯 儲 局 向 銀 行 購 入 上 述 有 關 債 券 , 特 別 是 買 入 作 為 美 國 房 屋 按 揭 市 場 支 柱 的 兩 房 機 構 債 務 , 從 而 拖 低 按 息 , 亦 為 銀 行 資 金 拆 牆 鬆 縛 , 冀 能 打 通 借 貸 市 場 的 經 脈 。 聯 儲 局 如 何 支 付 這 些 買 貨 交 易 ? 做 法 一 如 金 管 局 在 觸 及 強 方 兌 換 保 證 價 , 承 接 美 元 沽 盤 時 「 打 大 」 銀 行 結 餘 , 創 造 貨 幣 一 樣 , 聯 儲 局 透 過 增 大 資 產 負 債 表 , 以 顯 示 央 行 向 銀 行 承 購 其 所 持 的 債 券 , 銀 行 通 過 聯 儲 局 的 賬 戶 庫 存 結 餘 上 升 , 從 而 創 造 「 銀 紙 」 。由 聯 儲 局 公 開 市 場 委 員 會 決 定 的 聯 邦 基 金 目 標 利 率 , 乃 市 場 隔 夜 頭 寸 ─ ─ 聯 邦 基 金 利 率 的 指 導 參 考 息 率 , 是 次 聯 儲 局 破 天 荒 公 佈 , 聯 邦 基 金 目 標 利 率 範 圍 為 0 至 0.25 厘 , 分 析 員 指 , 由 於 目 標 利 率 訂 為 零 息 , 將 令 不 少 貨 幣 市 場 基 金 , 技 術 上 出 現 負 回 報 甚 至 瓦 解 ( dissolve ) , 又 鑑 於 市 場 實 際 的 聯 邦 基 金 利 率 已 低 於 0.25 厘 , 故 央 行 只 好 列 出 利 率 範 圍 水 平 。


6 年 前 已 埋 伏 筆 披 露 抗 通 縮 大 計


伯 南 克 接 掌 聯 儲 局 前 , 已 於 2002 年 在 美 國 經 濟 學 家 俱 樂 部 就 「 通 縮 」 發 表 演 說 , 提 出 聯 儲 局 在 通 縮 時 應 扮 演 的 角 色 及 處 理 手 法 , 若 將 演 說 內 容 跟 伯 南 克 上 任 後 推 出 的 一 系 列 振 興 經 濟 措 施 對 照 , 便 發 現 他 的 理 念 與 當 時 幾 乎 如 出 一 轍 , 以 下 便 是 該 次 演 說 節 錄 內 容 : 「 通 縮 出 現 時 , 衰 退 亦 會 降 臨 , 失 業 率 會 攀 升 , 金 融 體 系 會 受 困 ; 倘 陷 入 嚴 重 通 縮 , 利 率 則 須 降 至 零 或 近 零 。 不 過 , 即 使 利 率 降 至 零 , 儲 局 亦 不 會 『 彈 盡 糧 絕 』 , 因 仍 可 推 出 其 他 刺 激 經 濟 措 施 。 防 止 通 縮 最 重 要 是 穩 健 的 金 融 體 系 , 倘 金 融 市 場 欠 穩 , 儲 局 便 要 動 貼 現 窗 ; 當 經 濟 惡 化 及 通 脹 低 企 , 儲 局 便 要 先 發 制 人 , 進 取 及 果 斷 地 減 息 。 倘 通 縮 出 現 , 政 府 雖 可 『 印 美 金 』 推 動 通 脹 , 但 總 不 能 無 止 境 印 製 , 故 儲 局 要 購 買 資 產 挹 注 市 場 。儲 局 首 要 承 諾 將 隔 夜 拆 息 在 一 段 時 間 內 維 持 零 水 平 , 同 時 壓 低 長 債 孳 息 ; 其 次 向 銀 行 提 供 低 息 或 零 息 固 定 期 限 貸 款 , 並 擴 大 貸 款 抵 押 品 範 圍 至 商 業 票 據 、 銀 行 債 務 、 按 債 等 私 人 資 產 , 以 增 加 私 人 市 場 流 動 性 及 減 低 借 貸 成 本 。 」


克 魯 明 : 恐 步 日 本 後 塵


對 於 聯 儲 局 果 斷 減 息 , 動 量 化 寬 鬆 貨 幣 政 策 , 金 管 局 總 裁 任 志 剛 昨 日 表 示 , 美 國 利 率 貼 近 零 水 平 , 相 信 貨 幣 政 策 對 經 濟 的 效 果 會 減 少 。 他 又 預 期 , 聯 儲 局 將 會 採 用 量 化 的 寬 鬆 貨 幣 政 策 , 將 聯 邦 基 金 擴 大 , 增 加 市 場 流 動 資 金 。諾 貝 爾 經 濟 學 獎 2008 年 得 主 克 魯 明 ( Paul Krugman ) 對 零 息 政 策 感 到 非 常 憂 慮 , 他 擔 心 美 國 會 步 日 本 後 塵 , 墮 入 流 動 性 陷 阱 ( liquidity trap ) , 意 指 提 供 了 大 量 流 動 資 金 , 仍 不 能 令 經 濟 重 新 增 長 , 墮 入 漫 長 通 縮 。 太 平 洋 投 資 管 理 ( PIMCO ) 行 政 總 裁 埃 利 安 ( Mohamed El-Erian ) 則 認 為 , 美 國 聯 儲 局 是 次 減 息 幅 度 非 常 激 進 , 或 會 為 環 球 市 場 關 係 帶 來 意 料 之 外 的 後 果 。 生 銀 行 ( 011 ) 高 級 經 濟 師 范 婉 兒 認 為 , 聯 儲 局 將 聯 邦 基 金 利 率 降 至 零 , 並 將 利 用 利 息 以 外 方 法 拯 救 經 濟 , 顯 示 當 地 經 濟 情 況 相 當 惡 劣 。 今 次 美 國 將 會 向 銀 行 買 入 按 揭 資 產 , 與 當 年 日 本 做 法 不 同 , 相 信 對 美 國 實 體 經 濟 有 一 定 幫 助 , 有 助 經 濟 走 出 谷 底 。 現 時 市 場 一 般 估 計 , 美 國 3 年 後 , 即 2011 年 時 可 望 出 現 明 顯 反 彈 。城 市 大 學 工 商 管 理 碩 士 課 程 主 任 曾 淵 滄 稱 , 聯 儲 局 意 圖 明 顯 是 希 望 藉 減 息 讓 經 濟 有 機 會 重 新 動 。 美 國 下 一 步 將 透 過 「 印 銀 紙 」 買 入 債 券 , 及 向 金 融 機 構 購 入 資 產 , 盡 快 讓 市 場 借 貸 活 動 回 復 正 常 , 令 經 濟 走 出 目 前 困 境 。 浸 會 大 學 財 務 及 決 策 學 系 副 授 麥 萃 才 指 出 , 聯 儲 局 之 前 減 息 未 見 對 美 國 經 濟 帶 來 幫 助 , 銀 行 又 因 市 場 風 險 太 高 、 貸 款 質 素 下 跌 , 及 股 本 不 足 等 因 素 不 願 借 貸 。 美 國 現 時 寬 鬆 的 貨 幣 環 境 , 及 聯 儲 局 計 劃 將 銀 行 問 題 資 產 抽 走 , 是 典 型 解 決 問 題 的 方 法 。


聯 邦 基 金 利 率 效 率 高


聯 邦 基 金 是 指 美 國 的 商 業 銀 行 , 存 放 在 聯 邦 儲 備 銀 行 ( 即 中 央 銀 行 體 系 ) 的 準 備 金 , 包 括 法 定 準 備 金 及 超 過 準 備 金 要 求 的 資 金 。
這 些 資 金 可 以 借 給 其 他 成 員 銀 行 , 以 滿 足 他 們 對 短 期 準 備 金 的 需 求 。 至 於 拆 借 利 率 稱 為 聯 邦 基 金 利 率 , 該 利 率 是 美 國 兩 大 基 準 利 率 之 一 , 另 一 基 準 利 率 是 貼 現 率 ( 由 聯 儲 局 借 錢 予 銀 行 的 息 率 ) 。 聯 邦 基 金 也 可 指 聯 邦 儲 備 委 員 會 用 以 支 付 其 購 買 美 國 政 府 證 券 的 資 金 。 聯 邦 基 金 的 借 貸 以 隔 夜 拆 借 為 主 , 利 率 水 平 由 市 場 資 金 供 求 決 定 , 變 動 十 分 頻 繁 。 聯 邦 基 金 利 率 比 較 低 , 通 常 低 於 官 方 貼 現 率 。 這 種 低 利 率 和 高 效 率 ( 當 日 資 金 和 毋 須 擔 保 ) 使 聯 邦 基 金 的 交 易 量 相 當 大 , 聯 邦 基 金 利 率 也 就 成 為 美 國 金 融 市 場 上 最 重 要 的 短 期 利 率 。


市 場 對 美 息 創 新 低 回 應


諾 貝 爾 經 濟 學 獎 2008 年 得 主
克 魯 明 ( Paul Krugman )
「 非 常 憂 慮 零 息 政 策 , 擔 心 美 國 將 步 日 本 後 塵 , 墮 入 虛 構 資 金 流 動 的 陷 阱 ; 未 來 需 要 極 大 創 意 及 運 氣 才 能 走 出 困 局 。 」

太 平 洋 投 資 管 理 ( PIMCO ) 行 政 總 裁
埃 利 安 ( Mohamed El-Erian )
「 減 息 幅 度 非 常 激 進 , 或 會 為 環 球 市 場 關 係 帶 來 意 料 之 外 的 後 果 。 」

菲 律 賓 央 行 行 長 泰 譚 柯
( Amando Tetangco )
「 對 全 球 經 濟 產 生 正 面 作 用 , 加 上 通 脹 威 脅 放 緩 , 有 利 推 行 更 寬 鬆 的 貨 幣 政 策 。 」

日 本 內 閣 官 房 長 官 河 村 建 夫
( Takeo Kawamura )
「 日 圓 暴 升 影 響 出 口 業 , 期 望 日 本 央 行 在 議 定 貨 幣 政 策 時 要 多 加 考 慮 。 」

印 尼 央 行 高 級 副 行 長
Miranda Goeltom
「 印 尼 有 足 夠 減 息 空 間 回 應 聯 儲 局 的 行 動 , 惟 目 前 未 有 任 何 決 定 。 」


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Tai Tam
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註冊時間: 2006-09-13
文章: 26667
來自: H.K.

發表發表於: 星期四 十二月 18, 2008 11:09 am    文章主題: 引言回覆

有排捱 酷
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